Погашение облигации – частичное или досрочное

Облигация и ее параметры

Облигации – это долговые ценные бумаги, которые выпускаются предприятиями с целью получить деньги от инвесторов. Фактически последние становятся кредиторами, которые затем требуют возврата средств.

Основные параметры облигации следующие:

  1. Номинал. Номинал означает стоимость, которая выплачивается при погашении. Дисконтная облигация продается по цене ниже номинала — на зарубежном рынке примером являются казначейские векселя сроком обращения до 1 года.
  2. График выплат – ежемесячный, квартальный, полугодовой или ежегодный. Дисконтные облигации совершают выплату только в конце срока обращения.
  3. Дата погашения. Время возврата основной суммы долга инвестору — хотя в настоящее время на российском рынке есть и бессрочные облигации, которые предполагают «вечные» выплаты купонного дохода. Аналоги есть и на зарубежных рынках под названием консоли.
  4. Размер купона. Годовой процент, который платится по облигации — скажем, 5% от номинала. В случае полугодовых купонных выплат эту ставку нужно разделить пополам и на каждое полугодие придется по 2.5%. Размер купона бывает привязан к рыночной ставке — например, к ставке Libor.

Виды доходности облигаций

В Т—Ж есть статья, где показано, как рассчитываются различные виды доходности. Напомню самое важное.

Текущая доходность — это отношение купонных выплат к цене облигации. Такой показатель точнее купонной доходности, потому что цена облигаций на бирже часто отличается от номинала.

Простая доходность к погашению (оферте) показывает, сколько можно заработать, если владеть облигацией до погашения или оферты. Учитывается цена облигации и накопленный купонный доход, не учитывается реинвестирование купонов и амортизационных выплат.

Эффективная доходность к погашению (оферте) — то же самое, но предполагается, что купоны и амортизационные выплаты реинвестируются, то есть используются для покупки дополнительных облигаций. Получается что-то вроде вклада с капитализацией процентов.

В Тинькофф-инвестициях в параметрах облигации указана текущая доходность и эффективная доходность к погашению. Оба параметра рассчитаны для лучшей цены, по которой эту облигацию можно купить в данный момент. Данные на 21 февраля 2020{amp}amp;nbsp;года
В Тинькофф-инвестициях в параметрах облигации указана текущая доходность и эффективная доходность к погашению. Оба параметра рассчитаны для лучшей цены, по которой эту облигацию можно купить в данный момент. Данные на 21 февраля 2020 года

Если сравнивать разные облигации, то бумага с ценой 102% номинала может оказаться выгоднее облигации, которая торгуется за 100% номинала. При выборе облигаций исходите не из их цены, а из доходности, надежности эмитента, даты погашения и других параметров.

Из двух разных облигаций с одинаковой доходностью, надежностью и т. д. я бы выбрал ту, которая торгуется выше номинала. При погашении я получу убыток: купил облигацию дороже номинала, а погашение произошло по номиналу. Этот убыток на самом деле не повлияет на мой результат, ведь я сравнивал доходность при выборе облигаций. Зато на этот убыток уменьшится налогооблагаемая база от прибыльных сделок.

Облигации с фиксированной датой погашения

Погашение облигации - частичное или досрочное

Большинство долговых бумаг содержит срок погашения, который прописывается в решении о выпуске.

Погашение всегда осуществляется в срок окончания действия облигации. Инвестору не нужно предпринимать никаких дополнительных действий: номинал будет зачислен на брокерский счет владельца ценной бумаги, откуда он может вывести деньги на свои банковские реквизиты. Если рыночная цена покупки была ниже номинала (скажем, 900 рублей), то при возврате 1000 возникает дополнительная к купонному доходу прибыль. Если цена покупки была выше номинала — наоборот.

На упомянутых выше сайтах можно ознакомиться с информацией, была ли бумага погашена. Как только происходит расчет, сразу появляется соответствующая новость. Отдельно можно выделить случай конвертируемой облигации — если производится ее конвертация в акции, то такой вариант тоже является погашением облигации.

Для дисконтного типа облигаций доступно только получение номинала. Выплата купонного дохода не предусмотрена — допустим, начальная цена долговой бумаги составляет 700 рублей, а в конце срока обращения инвестору возвращается 1000.

Эмитенты предлагают два способа расчета:

  1. Денежный. Выплачивается устойчивая или переменная сумма.
  2. Неденежный. Предусматривает альтернативный имущественный метод погашения — например, по ипотечным облигациям. В таком случае их держатель становится владельцем недвижимости и в проспекте выпуска облигации прописывается ипотечное покрытие. Реализация этой недвижимости должна обеспечить причитающиеся выплаты.

Хотя гораздо чаще приняты выплаты в денежной форме, законодательство (закон «О ценных бумагах») предусматривает и второй вариант.

При выпуске ценных бумаг определяется срок, когда завершается период их использования. Для описания условий создаётся «Договор оферты», в нём обязательно имеется пункт «Решение о выпуске». Этот документ определяет:

  • количество облигаций, выпускаемых в оборот;
  • условия приобретения, возможные держатели (инвесторы);
  • доход по купонам (в тех случаях, когда выпускают долговые обязательства с гарантированной доходностью);
  • периодичность выплат по купонам (один или дважды в год, указываются месяцы года, когда производятся платежи).

Как это работает

Чтобы было понятнее, разберем связь цены и доходности на примере упомянутой вами ОФЗ 26222. Номинал этой облигации — 1000 Р. Купонная доходность — 7,1% годовых, купон выплачивается дважды в год в размере 35,4 Р, то есть 70,8 Р за год.

Если 21 февраля 2020 года купить эту облигацию по номиналу и выплатить предыдущему владельцу накопленный купонный доход 23,54 Р, текущая доходность совпадет с купонной и будет равна 7,1% годовых. Доходность к погашению составит 6,94%, а эффективная доходность к погашению — 7,22% годовых.

Однако 21 февраля эта ОФЗ торговалась в среднем за 106,37% от номинала, то есть цена была 1063,7 Р за штуку плюс накопленный купонный доход. Если купить ее по этой цене, текущая доходность составит 6,67%, доходность к погашению — 5,27%, а эффективная доходность к погашению — 5,6% годовых.

Теперь представим, что в тот же день нам повезло купить ее за 95% номинала, то есть по 950 Р за штуку, плюс накопленный купонный доход. Текущая доходность при такой цене была бы 7,47%, доходность к погашению — 8,4%, эффективная доходность к погашению — 8,59% годовых.

Как видите, цена покупки заметно влияет на доходность, которую можно получить.

Погашение облигаций с офертой

Описанные выше правила не распространяются на облигации с офертой. Выплата здесь осуществляется сложнее.

Сперва надо разобраться, что такое оферта. Это требование либо возможность компании, выпустившей облигации, погасить ее раньше срока по номинальной или другой установленной стоимости. Т.е. либо компания, либо инвестор получают право досрочного погашения облигации в одностороннем порядке.

В облигациях такого типа эмитент выставляет одну или несколько оферт – точек, когда можно погасить ценную бумагу.

Для инвесторов это может быть выгодным, если нужно срочно выйти в деньги, а рыночная ликвидность невелика. Или же когда владелец бондов считает, что дальнейшее сохранение облигаций будет менее выгодным.  Есть два основных вида оферт:

  1. Пут – решение инвестора о погашении облигации. Также встречается название «возвратные облигации» и «безотзывная оферта». В том смысле, что нет принудительного отзыва облигации эмитентом.
  2. Колл – когда это решение принимает эмитент. Еще одно название — отзывные облигации. Они удобны для эмитента, потому что позволяют уменьшить сумму долга.

В России большинство оферт первого типа. В США — второго. По второму типу сделаны и российские бессрочные облигации, выпущенные рядом банков.

Рисунок выше иллюстрирует смысл двух типов оферт. Предположим, произошло падение процентной ставки и цена облигации поднялась выше номинала — скажем, до уровня 103% или 1030 рублей. Если в этом случае компания принудительно меняет их по номиналу (реализует call-опцион), то лишает инвесторов получения прибыли от продажи бумаги на вторичном рынке и более высокого относительно снизившейся ставки купонного дохода. Правда, цена выкупа может быть и выше номинала.

С другой стороны, рост процентной ставки может сбить цену облигации ниже номинала — и тут уже инвестору выгодно предъявить бумаги к погашению, чтобы получить номинал (реализовать put-опцион). Однако в России на дату оферты обычно пересматривается и купонный доход — если ставка выросла, то он должен стать выше. И если инвестор, несмотря на это, все равно гасит облигацию, то компания по крайней мере понесет меньше обязательств по будущим выплатам.

Для участия в оферте необходимо:

  1. В случае с put-опционами подать заявку на досрочное погашение. Как правило, это можно сделать за неделю до объявленной даты оферты через личный кабинет брокера в полуавтоматическом режиме. Может возникнуть небольшая брокерская комиссия.
  2. Дождаться выкупа облигации эмитентом и перечисления средств. Деньги обычно поступают не позднее 20-25 дней после даты оферты.

Один из недостатков облигации с офертой – необходимость знать о ее существовании и отслеживать даты. Иногда бывает так, что в дату оферты купонный доход обнуляется и можно рассчитывать лишь на возврат основной суммы, если эмитент и вовсе не объявит банкротство.

Чтобы определить время оферты по ценной бумаге, необходимо воспользоваться одним из способов:

  1. Просмотреть профиль ценной бумаги на сайте Московской Биржи
  2. Просмотреть информацию на специальном сервисе, таком как Rusbonds
  3. Ознакомиться с проспектом ценной бумаги на сайте компании, выпустившей ее
  4. В торговом терминале QUIK

Погашение амортизационных облигаций

Амортизация – это возможность рассрочки по выплате номинальной стоимости. Такая функция позволяет эмитенту не платить всю сумму номинала сразу, а растянуть процесс во времени. В случае с купонными выплатами это приведет к снижению абсолютной доходности с каждым следующим годом: ведь процент начисляется, исходя из номинальной стоимости, которая будет постепенно уменьшаться.

Вот пример, чтобы понять механизм амортизации. Инвестор купил облигацию сроком на 3 года, ее номинальная стоимость составляет 900 рублей, а купонный процент – 10%. Если эта ценная бумага предусматривает амортизацию, то через год инвестор получит 300 рублей с одной облигации и купон в 90 р. Доля ежегодно уплачиваемого номинала определяется эмитентом еще до выпуска.

Итак, по прошествии первого года держатель ценной бумаги получил 390 рублей. Остается 600 рублей номинала. По итогам второго года вкладчик получит: 300 рублей амортизацию в размере 60 рублей (10 процентов от 600 руб), итого – 360 рублей. И наконец, на третий год он получит 330 рублей.

Погашение фондов облигаций

Выше были рассмотрены случаи одиночных бондов. Тем не менее на сегодняшнем рынке присутствуют и фонды облигаций: например, паевые или биржевые фонды. Как происходит погашение здесь?

В первую очередь нужно понимать, что фонд облигаций как правило включает в себя бонды разных выпусков с разными датами погашения, причем их состав постоянно обновляется. Иначе говоря, пай такого фонда представляет из себя подобие вечной облигации с переменным купоном и без конкретной цены погашения в любой момент будущего времени.

Как видно, такие фонды имеют компании Guggenheim и iShares. По достижению срока погашения фонд расформировывается и все средства из него перечисляются на счет инвестору. Но конечная стоимость пая такого фонда все равно неизвестна — а значит, нельзя заранее рассчитать и инвестиционный доход, что роднит этот фонд с акциями.

А если дефолт?

Дефолт по облигациям означает отказ эмитента от своих обязательств, в том числе от выплат по долгам. Делится на технический, когда лишь возникает некоторая просрочка в выплате, и полный, когда ждать погашения уже не приходится. Просрочка до полного дефолта составляет не более трех месяцев. Облигация, правда, может еще довольно продолжительное время торговаться на бирже по минимальной стоимости — вплоть до долей процента от номинала.

Как с этим бороться? Простой вариант — брать наиболее надежные государственные бонды, однако они отличаются и пониженным купонным доходом. Альтернативой являются фонды корпоративных облигаций — доходность там немного повыше, а риски банкротства убраны путем диверсификации. Такие фонды есть как для российских облигаций в рублях, так и для зарубежных бондов в валюте. При выборе стоит обратить внимание на комиссии — чем они ниже, тем лучше для инвестора.

Поделиться в соцсетях

Подписаться на статьи

Рекомендуемые статьи

  • ВДО: высокодоходные облигацииВДО: высокодоходные облигации
  • Что такое дюрация облигации?Что такое дюрация облигации?
  • Ключевая ставка и доходность облигацийКлючевая ставка и доходность облигаций
  • Ставка mosprime, ruonia, euriborСтавка mosprime, ruonia, euribor
  • Субординированные облигацииСубординированные облигации
  • Облигации США и их видыОблигации США и их виды
Поделиться:
Нет комментариев

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Все поля обязательны для заполнения.

×
Рекомендуем посмотреть
Adblock detector